US Steel lehnt Cliffs' Jaw ab

Don Hauser und Lisa Reisman | Gepostet am 15. August 2023 |

Am späten Sonntagabend berichtete das Wall Street Journal, dass US Steel ein unaufgefordertes Angebot von Cleveland-Cliffs für das Unternehmen mit einem Wert von 7 Milliarden US-Dollar abgelehnt habe. Dem Bericht zufolge bot Cliffs 17,50 $/Aktie in bar plus 1.023 Cliffs-Aktien an. US Steel lehnte das Angebot umgehend ab und deutete an, dass man nach Alternativvorschlägen suchen werde. Vierundzwanzig Stunden später berichtete das WSJ über einen Alternativvorschlag – dieses Mal von Esmark. Berichten zufolge war dieser Vorschlag viel stärker und beinhaltete ein Barangebot von 35 US-Dollar pro Aktie.

Angesichts der wachsenden Nachfrage nach umweltfreundlicher Stahlproduktion, der mit BOF im Vergleich zu EAF verbundenen höheren Kosten und des engeren Anwendungsbereichs für BOF-Stahl benötigt der US-Markt wahrscheinlich nur einen einzigen BOF-Hersteller. Allerdings könnte dieses Szenario die Preise erhöhen und zu einem potenziellen Nachfragerückgang führen. Wie aus der möglichen Übernahme von Cliffs hervorgeht, würde dies insbesondere für den Automobilsektor gelten.

Die Nachricht einer möglichen Übernahme dürfte einige überrascht haben. Bis zu einem gewissen Grad waren jedoch zahlreiche OEMs und sogar das MetalMiner-Team der Ansicht, dass US Steel ein wahrscheinlicher Übernahmekandidat zu sein schien. Dies trotz erfolgreicher Initiativen von CEO David Burritt, wie der Übernahme von Big River Steel und der effektiven Steuerung der Rentabilität des Unternehmens in den letzten Jahren.

Obwohl die Automobilindustrie in diesem Szenario an vorderster Front steht, könnte eine Übernahme von Cliffs auch erhebliche Auswirkungen auf Sektoren wie Weißblech, NOES, OCTG sowie Öl- und Gasrohrprodukte haben. Insbesondere die besondere Anforderung des Automobilsektors an eine außergewöhnlich verfeinerte Oberflächenbeschaffenheit unterscheidet ihn von den meisten anderen Branchen, die ausreichend mit kaltgewalzten Produkten aus einem Miniwalzwerk arbeiten können. Sehen Sie sich die gesamte Palette der MetalMiner-Preise und -Prognosen für Weißblech, NOES und GOES an

Darüber hinaus scheint ein erheblicher Kapazitätsabbau unausweichlich. Während wir während der Übernahme von ArcelorMittal und AK Steel durch Cliffs Kapazitätskürzungen beobachtet haben, werden diese im Vergleich zum erwarteten Kapazitätsrückgang infolge einer möglichen Fusion von Cliffs und US Steel verblassen. Vielleicht vorhersehbar geht MetalMiner davon aus, dass von anderen Mühlen, einschließlich EAFs, kaum oder gar kein Widerstand kommen wird. Darüber hinaus wird es weiterhin keine Monopolansprüche geben, da alle Parteien, mit Ausnahme der Käufer, von dieser Konsolidierung profitieren werden.

Da die Stahlpreise sinken, werden eine geringere Nachfrage und eine schwächelnde Wirtschaft weiterhin die Stahlpreise beeinflussen. Im Gegenzug wird die Notwendigkeit der Wartung von zwei inländischen Hochöfen zunehmend fraglich, insbesondere angesichts der verfügbaren BOF-Kapazität in anderen Regionen. Die zugrunde liegende Herausforderung besteht darin, eine neue Basis für die inländischen Stahlpreise festzulegen. Vereinfacht gesagt wird der Automobilsektor unweigerlich größere Budgets für Importe bereitstellen oder alternative Materialien wie recyceltes Aluminium erkunden müssen. Abonnieren Sie den Jahresausblick von MetalMiner für 2024 (Veröffentlichung im September) für Preisprognosen und Kaufstrategien für Stahl, Aluminium und andere Metalle.

Mehrere Länder beliefern derzeit den US-Markt mit BOF-Material. Japan und Korea verkaufen auf dem Automobilmarkt. Brasilien hat Usiminas. Algoma in Kanada stellt eine weitere Alternative dar, auch wenn sie offenbar ebenfalls den EAF-Weg gewählt haben. Auch Tata aus den Niederlanden exportiert Stahl in die USA, allerdings nur für hochfestes Material. Kurz gesagt, globale Beschaffung und USMCA-Optionen stellen immer noch Alternativen dar, selbst wenn es nur einen inländischen BOF-Produzenten gibt.

Ein faszinierender Aspekt des Cliffs-Angebots betrifft die Pattsituation bezüglich der Unterzeichnung einer Geheimhaltungsvereinbarung. Typischerweise besteht die Praxis eines erwerbenden Unternehmens darin, mit der Zielakquisition eine Vertraulichkeitsvereinbarung (NDA) zu unterzeichnen, die den Austausch sensibler Informationen ermöglicht. Der CEO von Cliffs, Laurenco Goncalves, hat seine Bereitschaft signalisiert, die NDA zu unterzeichnen. Dies setzt jedoch voraus, dass USS eine vorläufige Einigung über die wirtschaftlichen Bedingungen des Deals vorlegt.

Es ist wahrscheinlich, dass Goncalves abgeneigt ist, die Geheimhaltungsvereinbarung zu unterzeichnen und vertrauliche Daten an einen Konkurrenten weiterzugeben, insbesondere wenn US Steel ein Angebot eines anderen Konkurrenten wie Esmark annimmt, das Angebot von Cliffs wie bisher komplett ablehnt oder die Informationen gegen Cliffs ausnutzt. Dennoch besteht kein Zweifel daran, dass es sich bei dem Angebot um einen bedeutenden Vorschlag handelt, der wesentliche Anstrengungen zur weiteren Konsolidierung der Branche zeigt. Darüber hinaus steht die Übernahme im Einklang mit der Strategie von Goncalves, sich stärker auf den Automobilsektor zu konzentrieren.

Cliffs wird gute Synergien sowohl auf der Bergbauseite als auch auf der Seite des fertigen Stahls realisieren. Dies beinhaltet die Konsolidierung der Eisenerz- und Kokskohlebetriebe im Hafen von Indiana-Burns Harbor. MetalMiner erwartet außerdem eine Kapazitätsreduzierung bei Gary Works, um die Stahlpreise weiter zu stützen. Die Annahme ist, dass Goncalves die EAF-Hersteller oder Mini-Mühlen als nicht in der Lage ansieht, Karosserieteile für Automobile herzustellen.

Ein alternatives Deal-Szenario könnte darin bestehen, dass Cliffs einen vergünstigten Vertrag ausschließlich für Gary Works sichert. Dies würde dazu führen, dass sie den alten Vermögenswert und das Automobilgeschäft übernehmen und Big River Steel bei US Steel belassen. Diese vorgeschlagene Struktur spiegelt die im AK/AM-Deal angewandte Strategie wider. In diesem Fall erhielt Goncalves alle früheren Vermögenswerte und überließ Arcelor den neuesten Vermögenswert, die Calvert-Mühle.

Natürlich wird die Strategie unendlich komplexer, wenn ein überlegenes Esmark-Angebot auftaucht. Branchenbeobachter sollten mit einem überarbeiteten Angebot von Cleveland-Cliffs rechnen, da die Wahrscheinlichkeit einer Übernahme von US Steel oder eines Teils davon hoch ist. Dieser Schritt würde zu einer weiteren Branchenkonsolidierung, einer Stabilisierung der Stahlpreise und einer Festigung der Dominanz auf dem Markt für Automobilmaterialien führen. Das erwartete Ergebnis umfasst den Erhalt von Stahl im Wert von 1.000 US-Dollar pro Tonne, was einem Aufschlag von 200 bis 400 US-Dollar pro Tonne im Vergleich zu den Weltpreisen entspricht.

Das entschlossene Angebot von Cleveland-Cliffs, US Steel zu übernehmen, unterstreicht ein volatiles Umfeld, das möglicherweise zu einer erheblichen Verschiebung der Branchendynamik führen könnte. Während sich diese Entwicklungen entfalten, müssen Käufer von BOF-Stahl aufmerksam auf die möglichen Auswirkungen achten, die dieser transformative Schritt auf ihre Beschaffungsstrategien und Preisüberlegungen haben könnte. Nachrichten aus dem US-Stahlsektor werden sich auch in den kommenden Monaten auf die Preise auswirken. Glücklicherweise bietet der kostenlose wöchentliche Newsletter von MetalMiner aktuelle Informationen zu Metallpreisen.

Abgelegt unter: Kohlenstoffstahl, Rohstoffe, Eisenmetalle, Metallpreise

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